Портал по тригенерации, когенерации и мини-ТЭЦ

Особенности привлечения инвестиций и управления объектами малой энергетики

Международная научно- практическая конференция « Малая энергетика-2006»

Ершова И.Б. (ЗАО «АРДГрупп», Москва, Россия)

Проектное финансирование - одна из наиболее востребованных услуг в последние годы со стороны компаний, реализующих крупные инвестиционные проекты.

«Проектное финансирование» - это устойчивый термин, применяемый для обозначения вполне определённого финансового инструмента. Под проектным финансированием мы понимаем финансирование инвестиционного проекта, при котором инвестор ориентируется преимущественно на финансовый поток, генерируемый этим проектом, как источник возврата предоставленных ресурсов. При этом поступление денежных средств от реализации проекта должно обеспечить своевременно и в полном объеме покрытие всех производственных расходов и долговых обязательств. В соответствии с этим при финансировании проекта важную роль играет не столько кредитоспособность должника или возможного гаранта, имеющая решающее значение при получении банковского кредита, сколько рентабельность данного проекта. При этом необходимо предусмотреть соответствующее регулирование и организацию деятельности предприятия, реализующего проект, обеспечивающие возможность использовать получаемые в будущем доходы действительно на обслуживание долгов. Из-за этой особенности данного способа финансирования он не так широко распространен в России и требует больших трудовых затрат и затрат времени на подготовку проекта к реализации и получению финансирования.

Проектное Финансирование применяется преимущественно для проектов с высокими объёмами инвестиций и высокими рисками, которые не могут быть финансируемы в рамках существующей структуры предприятия или же, если риски проекта, превышают возможности инициатора проекта.

В отличие от обыкновенного финансирования для соответствия приемлемым уровням риска требуется доказать экономическую эффективность проекта. При этом, в зависимости от специфики каждого конкретного проекта, необходимо обратить, в первую очередь, внимание на следующее:

• наличие всех юридических предпосылок для реализации проекта (контракты, лицензии, разрешения и т.п.);

• техническая новизна и прогрессивность технологии, применяемых в проекте;

• возможность обеспечить полный объем требуемого финансирования;

• наличие предпосылок для подготовки проекта к пуску в эксплуатацию точно в оговоренные сроки согласно заданным качественным и количественным параметрам;

• гарантированное получение дохода в размере, покрывающем не только издержки, но и погашение долговых обязательств и обеспечение по крайней мере минимально необходимых капиталовложений для замены изношенных основных фондов;

• гарантированное обеспечение сбыта продукции в течение всего срока возврата долговых обязательств (например, долгосрочные контракты на поставку продукции, контракты типа take-or-pay);

• наличие профессиональной команды менеджеров;

• гарантированное обеспечение предприятия сырьем и материалами.

При Проектном Финансировании инициаторы проекта, как правило, создают организацию по реализации именно данного проекта, так называемое проектное общество (ПО), которое является юридически и экономически самостоятельным, имеющим отдельный баланс, свободный от каких-либо обязательств инициаторов проекта. В данном проектном обществе помимо инициаторов проекта могут принимать участие (являться собственниками) также представители финансирующих организаций, поставщики оборудования, сырья и материалов и/или покупатели будущей продукции, а в некоторых случаях, и государственные структуры.

Несмотря на то, что проектное финансирование, как правило, предполагает более высокую стоимость привлекаемых финансовых средств по сравнению с корпоративными облигационными займами, мотивация к использованию проектного финансирования во многих случаях обоснована со стороны наших клиентов.

Основные характерные черты проектного финансирования:

1. проектное финансирование позволяет обеспечить дополнительные источники финансирования инвестиционной деятельности без увеличения долга и регресса на баланс инициатора (спонсора) проекта;

2. через систему контрактных отношений, проектные риски разделяются между всеми участниками проекта - кредиторами, партнерами, покупателями продукции, поставщиками оборудования, технологий, сырья и материалов;

3. как правило, при проектном финансировании создается экономически и юридически самостоятельное, так называемое, проектное общество, которое выступает одновременно заказчиком и заемщиком. Таким образом, вся ответственность по погашению долговых обязательств ложится на проектное общество, а не на инициатора проекта;

4. осуществляется целевое финансирование конкретных инвестиционных проектов и повышается степень контроля при реализации проектов и оценке их фактической эффективности, что актуально для крупных компаний, одновременно реализующих значительное количество проектов;

5. проектное финансирование применяется, в первую очередь, для крупных по стоимости и длительных по срокам окупаемости и возврату заемных средств проектов;

6. в проектном финансировании могут участвовать иностранные государства путем предоставления, так называемых, экспортных кредитов под гарантии и поручительства агентств экспортного кредитования (Ойлер Гермес, Германия, Австрийский Контрольный Банк, Австрия, Эксимбанк, США и т.д.);

7. при проектном финансировании может использоваться сочетание различных финансовых инструментов (кредитов, займов, участие в капитале, привлечение средств инвесторов через инвестиционные фонды и т.д.);

8. проектное финансирование является, как правило, эксклюзивным финансовым продуктом, который разрабатывается для каждого конкретного проекта индивидуально и не может быть тиражирован для различных проектов.

Сложность и длительные сроки подготовки проектов на условиях проектного финансирования определяют специфику данного направления.

Во-первых; оценка рисков проекта требует проведения тщательного финансово-экономического анализа с использованием современных инструментов анализа рисков.

Во-вторых; для подготовки комплексной финансовой юридической документации по каждому проекту необходимо привлечение высококвалифицированных специалистов с опытом соответствующей работы. Основное требование к представляемой информации можно сформулировать так - инициатор проекта должен представить идеальный бизнес-план!

В-третьих; Проектное финансирование предполагает длительный этап переговоров между участниками и согласование всех условий сделки, в связи с чем необходимо формирование адекватной переговорной команды, как со стороны заказчика, так и со стороны финансового консультанта.

В-четвертых; Проектное Финансирование используется в случаях капиталоемких инвестиционных проектов. Например, участие Международной Финансовой корпорации (структуры всемирного банка) начинается с объёма проекта не менее 5,0 млн. долл. Но, как правило, речь идёт о больших суммах: в среднем 30,0-50,0 млн. долларов. Наш опыт и расчеты показывают, что организационные затраты на подготовку Проектного финансирования становятся оправданными для проектов с объемом инвестиций от 10 млн. долларов США.

В-пятых; инициатор проекта должен предоставить проектному обществу определенное обеспечение (долгосрочный собственный капитал, гарантии или поручительства спонсоров или инициаторов проекта), а также быть готовым нести высокие предварительные расходы (например, гарантии, расходы на адвокатов и др.) на организацию финансирования и подготовку проекта к реализации.

Финансирование в Проектном Финансировании следует понимать как «смесь» из капитала инициаторов проекта (собственного капитала) и заемных средств, причём заемная часть значительно превышает первую. В международной практике Проектное Финансирование можно найти соотношение до 90% заемное финансирование и 10% собственного капитала, 85% заемное финансирование и 15% собственного капитала (при участии в финансировании агентств экспортного кредитования), но также соотношения 60% кредит и 40% собственного капитала вполне возможны. Соотношение определяется спецификой проекта и наличием собственных средств у инициаторов проекта.

Многие крупные банки, инвестиционные фонды рекомендуют инициаторам проектов воспользоваться услугами опытных финансовых консультантов и привлечь их к сотрудничеству с самого начала разработки проекта. При этом профессиональные игроки на рынке проектного финансирования понимают, что подключение консультантов может значительно ускорить процесс проведения обычных экспертиз в рамках «обязательства в добросовестности» проекта и с этим, процесс проверки всего проекта. При этом именно консультант по ПФ должен решить достаточно сложную проблему - найти равновесие между доходами на капитал, которые требуют инвесторы, и ценой продукта, которую готов заплатить инициатор проекта.

Конструировать такие структуры или, другими словами, создавать технологии проектного финансирования - это 100% искусство и профессиональная работа консультанта.